重磅！双重政策压顶，三大运营商日子会更难？

在2026年的电信行业，都说是风云变幻，压力重重，作为大型央企的运营商，在上级部门的政策调整背后不仅是企业经营和财政压力的加大，更是国家战略的重大转向。三大运营商正面临前所未有的挑战，既要承担更多的国家财政责任，也要在这个竞争愈发激烈、市场增长逐渐放缓的时代里找到新的盈利突破口。

2026年中央国有资本经营收入预算数为3716.32亿元，比上年执行数（下同）减少186.42亿元，下降4.8%。 1.利润收入3522.33亿元，减少228.44亿元，下降6.1%。其中，国有全资企业（非金融）税后利润的收取比例主要分为四类执行： 第一类为烟草企业和石油石化、电力、电信、煤炭等资源型企业，收取比例35%，2026年上交收入2700.6亿元，下降5.4%； 第二类为有色及黑色冶金采掘、运输、电子、贸易、施工等一般竞争型企业，收取比例30%，2026年上交收入633.17亿元，下降7.8%； 第三类为军工企业、转制科研院所、中国邮政集团有限公司、中国国家铁路集团有限公司、北大荒农垦集团有限公司、中央文化企业、中央部门所属企业，收取比例20%； 财政部

根据中华人民共和国财政部预算司在2026年3月24日发布的《关于2026年中央国有资本经营预算的说明》文件精神，财政部发布的中央国有资本经营预算中，电信行业的税后利润上缴比例大幅上调，从20%增加至35%。这一举措一方面加大了企业的财政负担，另一方面也意味着政府对电信行业的预期提升，电信不再只是提供基础设施的管道商，而是承担起了更重的社会责任。这一政策变动无疑是给电信运营商带来了新的考验，尤其是在资本上缴的比例增加之后，运营商体系庞大的员工体系和完善的福利保障，上交利润比例增大后，企业的资金将受到更大的压力。这一调整背景下，如何在传统业务逐渐饱和的市场中找到新的增长点，养活央企和子公司庞大的员工体系，成为了电信企业必须解决的问题。

事实上，国内三大运营商目前正处于传统网络业务增速放缓，尤其是5G、宽带、云服务等核心服务接近增长瓶颈的阶段。从宏观市场来看，增值税税率的上调以及政府资本征收比例的增加使得运营商的营收面临双重压力。税率上调使得电信服务的增值部分将受到直接挤压，影响不仅仅是收入的直接减少，更有可能使运营商的利润率进一步被压缩。当然三大运营商作为央企，上交利润是合情合理，不过资本上缴比例的提高，则直接削弱了运营商自有资本的积累，迫使他们在投资上更加谨慎。

然而，面对这些挑战，三大运营商并未退缩，他们正积极展开转型，试图摆脱传统“流量收费”模式的束缚，走向更加灵活的“算力+智能服务”路径。通过算力资源的重组、数据的积累和人工智能的结合，运营商希望能够开辟经营token这项新的业务领域，获取新的收入来源，尤其是中国电信和中国移动的Token战略，试图通过AI技术和算力的结合，提供按需定价的智能服务，这一商业模式的转型可谓充满挑战，但也充满机遇。

Token作为数字经济时代AI算力的核心计价单位，正在成为一种新兴的“硬通货”。在运营商的眼中，Token不仅仅是AI模型交互的计量单位，更是将通信、云计算、大数据等多项技术整合在一起的载体。通过提供Token按需计量的服务，运营商能够直接进入智能经济的供应链中，成为AI计算、数据服务和模型应用的关键参与者。然而，这一转型并非没有风险。Token作为一个新兴市场，目前还处于培育期，价格的不稳定性、市场接受度的低迷以及技术路径的不确定性，都会成为这一战略成功与否的关键因素。

首先，算力竞争格局是运营商面临的主要挑战之一。阿里、腾讯、字节跳动等互联网巨头在云计算和AI领域的布局早已深入，他们不仅拥有强大的技术积累和市场运作经验，而且能够迅速响应市场的变化与需求。相比之下，电信运营商虽然在算力和网络建设上具备优势，但在AI应用层的灵活性和创新能力上远不如这些互联网公司。因此，运营商能否在这种竞争激烈的环境中脱颖而出，依赖的不仅仅是算力的叠加，更多的是如何能在不断变化的技术生态中占得先机，打造有竞争力的商业模式。

此外，定价权的控制也是运营商面临的一大不确定性。Token市场当前尚在起步阶段，价格波动剧烈，运营商是否能够在这个尚未完全成熟的市场中占据主导地位，仍然是一个未解之谜。随着技术的不断进步，Token的单价或许会面临逐步下降的风险，尤其是在模型效率提升、推理成本降低的情况下，运营商是否能够继续掌控定价权，仍然是一个值得关注的问题。更重要的是，Token的价值不仅仅取决于其技术背后的算力支撑，还需要一个健康、稳定的市场环境和可持续的商业模式。如果运营商不能迅速将Token的业务模式打磨得足够成熟，未来可能会像曾经的流量大战一样，陷入价格战的恶性循环。

同时，技术进步带来的路径风险也是不容忽视的。在AI领域，随着小型模型和高效算法的出现，单位Token的消耗价值可能会随着技术的进步逐步下降。如果AI的算力需求变得更加高效，Token的单位价值也许会面临压缩，从而影响到运营商基于Token业务的盈利模型。在这种技术不确定性的情况下，运营商能否坚持并在Token市场中立足，取决于它们在技术、数据以及商业生态构建上的持续投入与创新。

说到这里，就问大家一句，你会买天翼云的，还是买字节、阿里的token？

除了这些市场和技术层面的风险，运营商还面临着估值方面的困境。在转型期间，传统业务的下滑与新业务的初期盈利尚未显现之间的“青黄不接”状态，可能会导致投资者对运营商的估值产生波动。传统的高股息策略将被转型带来的不确定性所取代，市场对运营商的定价将更加依赖于其未来盈利模型的可行性与发展潜力。然而，转型期的投资者可能会面临“现有业务萎缩、未来潜力不确定”的尴尬局面，这无疑会对股市估值产生影响。如何在这期间平衡资本开支、保障股东回报并同时进行战略转型，将是运营商面临的一大难题。

尽管如此，运营商并非完全无路可走。算力投资的爆发性增长背后，运营商通过合理调整资本开支结构，将更多资金用于算力和智能服务领域，为未来的转型奠定了基础。在资本开支上，运营商开始压缩传统5G网络和基础设施投资，将资金重心转向AI、云计算和数据中心等新兴领域，这一结构性调整不仅为未来的业务转型提供了资金支持，还为运营商在新的技术赛道上建立了竞争力。

此外，Token业务的推进也为运营商打开了新的营收空间。在这一新兴市场中，运营商的核心优势在于其庞大的算力网络和广泛的数据覆盖。这些资源将为Token的定价和流通提供强有力的支撑，使运营商能够借此打破传统业务的束缚，进入智能经济的核心领域。然而，这一新业务的成功与否，不仅仅取决于技术的优势，还需要运营商在市场布局、商业模式创新、以及行业生态建设上的精准发力。

面对如此复杂的产业环境，运营商的转型能否成功仍然充满悬念。政策调整、市场压力、技术不确定性以及激烈的行业竞争都可能成为制约其转型进程的关键因素。但也正是在这些挑战面前，运营商通过战略转型，力图在新的数字经济浪潮中找到一席之地。如果能够成功抓住算力与智能服务这一新机遇，未来的电信运营商将不仅仅是通信行业的基础设施提供者，更将成为数字经济中的重要一环，甚至在AI与算力的领域内占据举足轻重的地位。

在当前充满不确定性的市场环境下，三大运营商的未来充满了变数。如何在这个变革的时代中找到方向，不仅取决于他们对技术的投入，更在于他们能否在竞争激烈、风险重重的市场中脱颖而出，凭借创新和战略眼光获得市场的认可。未来几年的发展，可能决定着运营商在数字经济中的新角色和新地位。