昆仑芯赴港IPO：估值500亿美元超百度，腾讯成客户

据国外科技媒体The Information当地时间6月28日报道，百度旗下AI芯片子公司——昆仑芯已启动港股IPO，目标估值高达500亿美元（约合人民币3399亿元），远超母公司百度的总市值。受该消息影响，6月29日百度港股盘中一度大涨超8%，收盘涨幅5.62%，6月30日继续上涨5.06%，市值2983.34亿港元（约380亿美元）。

从百度内部项目到国产AI芯片第一梯队

昆仑芯的故事始于2011年，最初是百度内部为应对搜索、广告业务算力需求而启动的FPGA加速器项目。2018年，百度发布首款云端全功能AI芯片“昆仑”。2021年，芯片业务正式分拆独立，成立昆仑芯（北京）科技有限公司，并完成首轮融资，估值约130亿元人民币。

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历经数年发展，昆仑芯已跻身国产AI芯片第一梯队。据IDC数据，2025年中国AI加速卡总出货约400万张，其中国产厂商合计出货约165万张，占比41%。昆仑芯与寒武纪各出货约11.6万张，并列国产第三，仅次于华为昇腾（81.2万张）和阿里平头哥（26.5万张）。

昆仑芯当前的主力产品P800芯片，已成为其商业化进程的核心引擎。该芯片于2024年上市，采用三星7nm制程，主要面向数据中心推理场景。

在2026年5月的Create百度AI开发者大会上，百度披露了多项关键进展：

2025年至今，昆仑芯P800已成功交付多个万卡集群，并在全国产集群上完成对文心5.1大模型重要版本的训练，整个集群有效训练率达到97%，万卡规模集群线性扩展度超过85%。

基于昆仑芯P800的“天池256卡超节点”已于2026年4月点亮，6月正式上市。其吞吐性能较上一代提升25%，推理效率提升50%，已适配文心、DeepSeek、GLM、MiniMax等主流模型，支持按需搭建数十万卡乃至百万卡的超大集群。

这些技术突破表明，国产AI芯片已从仅用于推理和微调，迈向能够支撑前沿大模型预训练的新阶段。

芯片订单换股份认购权

昆仑芯本次IPO最为独特的看点，在于其“订单换认购”的捆绑模式。

The Information报道指出，参与昆仑芯IPO的投资者被要求承诺，后续采购昆仑芯芯片的价值须达到其认购股份金额的3至7倍。也就是说，如果投资方拟出资1亿美元认购IPO股份，则需在此后购买3亿至7亿美元的昆仑芯芯片产品。

这种模式在IPO历史上极为罕见，其目的在于：在上市前锁定确定性订单，提高收入可见度；向市场证明其独立于百度之外的外部商业化能力。

两位参与路演的知情人士透露，这一条款并非写入招股书的公开条件，而是路演中的优先选择机制，昆仑芯在筛选IPO投资者时，优先选择那些愿意采购其芯片的机构。部分参与认购的机构具有地方政府背景，承担AI和半导体投资任务。

一位国产芯片行业人士表示，百度昆仑芯压根不缺客户，在手订单超过了32万张，订单已经排到年底。正常情况下，购买基石股份只需要购买股份金额的50%到100%左右的芯片就可以了，百度昆仑芯将芯片采购额度直接提升到了购买股份金额的3到7倍，说白了就是为了筛选不合格的投资人。

另一位行业人士补充表示，昆仑芯此举是为了剔除财务投资人，要产业投资人，昆仑芯产品并不愁卖，提前锁定下游客户，在中国AI芯片竞争日趋激烈的格局下，客户资源比资本更为稀缺。

报道还指出，昆仑芯除了百度作为大客户之外，目前其外部客户版图正在扩大。公开信息显示，2025年昆仑芯的外部收入占比已超过50%，标志着其在商业化独立道路上迈出关键一步。

比如，腾讯已成为昆仑芯的客户，字节跳动亦在评估采用其AI芯片。不过，接近字节跳动的人士随后向多家媒体回应称，“字节跳动目前没有和昆仑芯片合作的意向”。

此外，公开信息显示，拼多多等互联网厂商以及多家国央企、银行、运营商也都有采购了昆仑芯的产品。例如，2025年，中国移动向昆仑芯采购了超过10亿元人民币的芯片订单。

估值仍存分歧

尽管500亿美元的目标估值令市场兴奋，但多家投行对此分歧明显。富瑞此前估算昆仑芯股权估值约160亿至230亿美元；建银国际给出400亿至570亿美元区间，中位数480亿美元；野村证券则预估为440亿美元。

从融资历程来看，昆仑芯在2025年7月D轮融资后估值约210亿元人民币（约30亿美元）。若以500亿美元目标上市，其估值将较一年前暴涨超过15倍，反映了市场对国产AI芯片赛道的极度乐观情绪。

“A+H”并行推进

值得一提的是，昆仑芯的上市计划为“A+H”两地并行推进。2026年1月1日，百度公告称昆仑芯已向港交所提交上市申请。同时，中国证监会官网显示，昆仑芯已于5月7日在北京证监局完成科创板上市辅导备案，中金公司担任辅导机构。

百度在公告中阐述了分拆上市的三大理由：更全面反映昆仑芯价值、吸引专注于AI芯片的投资者群体、以及提升昆仑芯独立融资和业务拓展能力。若成功上市，这将是近年来中国AI芯片领域规模最大的IPO之一。

编辑：芯智讯-浪客剑